Introduction to Investment Banking Modeling, Mergers & Acquisitions & Valuation

투자은행, 모델링, 평가 얘기를 할 거예요 레이더 화면에 띄우려는 거예요 그리고 코스에서 모델과 프로젝트 사례 연구를 할 것입니다 그 회사의 평가액도요 그리고 토니 샤크의 회사인 상어 가상 현실 우리가 계약을 따내면 좋겠어요 제발 그만두지 마세요 여기 있어요 영입하려는 건 알지만 여기 있어요 네 잘 쳐줄게요 네 고마워요 고마워요 모델은 언제 해요? 기본적으로 재무제표를 작성해서 미래를 예측하는 거죠 그리고 아까 말씀드린 것처럼 이 과정에선 상하로 시작하고 매크로 이해한 후에 드릴다운합니다 지금 이해했죠 투자 은행이 뭔지 이제 알겠네요 다음은 주식 시장입니다 주식 시장에서 더 뛰어난 소비를 하고 결국 모델링과 소득 투영으로 들어갑니다 소득 명세서 하단에 있어요 네 이제 모델링과 평가에서 투자은행가의 역할을 조금 더 얘기해 보죠 네 그래서 댓글을 많이 달아야 해요 좋아요, 여기 보세요 모델에 주석을 달아요 팀을 이뤄 작업할 테니까요 이게 무슨 뜻인지 보여 줄게요 2019년까지 매출을 예상한다고 가정해 보죠 네 여기에 주석을 달고 싶다면 여기에 주석을 넣고 항상 이니셜과 날짜를 먼저 쓴다고 하세요 이걸 여기로 옮기고 오른쪽 클릭하면 편집 코멘트로 가요 제 이니셜이 C와 H죠? 날짜 OC를 입력하세요 그리고 여러분이 대화하는 cfo도요 그 사람이면 여기에 코멘트를 적으세요 그게 뭐든 간에요 그리고∙∙∙ 다른 누군가가 모델을 방문해서 다른 코멘트를 입력해야 한다면 정확히 동일한 명명 규칙을 사용해야 합니다 단, 명명을 입력해야 하죠 , 존 스노우라고 해보죠 네 그리고 모델 업데이트를 위해 연락한 날짜와 간부 이름을 적고 그 밑에 , 이렇게 입력해요 네 무슨 말인지 아실 거예요 그리고 이사벨은 모든 종류의 모델과 모든 종류의 평가를 할 거예요 그게 아주 중요하죠 은행원은 그물을 넓게 던져야 해요 네 그래서 기업공개엔 분석가들이 회사 모델과 가치를 정합니다 모든 유형의 고객이 그걸 볼 거라고 가정하면요 ? 네 가치 투자자들은 dcf를 좋아하고 성장 투자자들은 가격과 수익을 좋아하죠 둘 다 좋아하거나 둘 다 안 좋아해요 지분 판매에는 다양한 유형의 고객이 있기 때문에 이렇게 해야 해요 뮤추얼 펀드나 헤지 펀드 같은 데도요 네 완벽해야 합니다 결국 에스원 파일링에도 포함되고 어쩌면 일부는 영업 메모에도 쓰이니까요 자산시장이 신규 상장을 위한 영업력을 교육하는 데 사용할 테니까요 홍보 책에도 많이 들어갈 거고요 그물을 아주 넓게 던져야 해요 네 이제 인수 합병 얘기를 하죠 모델은 그렇죠 합병증 모순은 언제든 확인할 수 있습니다 그리고 완벽한 정보는 절대 제공되지 않습니다 하지만 가정을 많이 할 수 있습니다 합병하기 전에 두 회사의 모델을 나란히 놓아야 합니다 왜냐하면 시너지가 어디에 있는지 중복되는 부분이 있는지 알아야 하기 때문입니다 네 그러니까 한 회사가 다른 회사를 인수하는데 두 회사의 cfo가 둘이라면 어쩔 수 없이 cfo 한 명을 해고하거나 다른 부서로 재배치해야 해요 ? 네 네 그리고 다시 말씀드리지만 완벽한 정보는 없습니다 하지만 모델을 나란히 놓고 시작하면서 기본적으로는 추가합니다 잠시 후 예를 들게요 과학보다는 예술에 가까울 때가 많죠 더 하기 전에 여기 제 모델로 돌아가죠 링크드인이 린다라는 회사를 샀어요 여기 모델이 있는데, 음, 한번 볼까요? 그냥 되는 대로 하고 있어요 여기 있어요 린다를 매수한 거죠? 그래서 린다의 수익 번호를 더하거나 우리가 아는 정보를 더할 수 있어요 정보가 부족합니다 린다는 1년에 한 번밖에 못 봤어요 네 연간 판매를 하고 있어요 일부는 분기 판매를 하죠 딱 세 명요 네 다시 말하지만 과학보다는 예술에 가깝죠 그렇게 하면 앞으로 어떻게 될지 예측할 수 있죠 네 성장이 아주 활발합니다 처음에는 린다가 링크트인의 전 세계 거대한 유통망을 통해 판매될 테니까요 물론 성장도 더디게 진행되고요 린다가 알려준 건 이게 다예요 네 다른 건 별로 없지만 린다를 다른 모델과 분리하는 게 중요해요 유기적 성장이 뭔지 이해하고 싶으니까요 린다가 아주 중요해요 아주 중요하죠 이건 앞으로 학습 및 개발 섹션에 포함되게 됩니다 적어도 그렇게 부를 거예요 네 다시 해 보죠 모델링은 과학보다는 예술에 가깝습니다 완벽한 정보는 못 얻어요 최선을 다하세요 훨씬 쉽고 재미있어요 생각보다 쉬워요 그렇죠? 맞아요 그러니 경영진에게 모델에 대해 의견을 구하면 도와줄 거예요 그게 그들의 일이죠 재무 이사와 함께 앉아 모든 항목을 설명합니다 모든 항목에 대해서요 여기서 마음껏 의견을 말할 수 있어요 오른쪽 클릭을 하면 주석이 삽입됩니다 그건 이미 얘기했죠 그리고 도움을 받죠 여러분을 돕기 위해서요 미래에 대한 예측을 돕죠 모델링을 할 때도요 과거도 마찬가지죠 다시 발표로 돌아가죠 좋아요 네 코카콜라에 대한 사례를 살펴볼게요 몬스터에 투자한 회사도 있을 거예요 코카콜라는 전 세계에서 팔리잖아요 가장 유명한 브랜드 중 하나죠 그리고 세계 어느 나라에서도 팔리지 않는 괴물도 있죠 대략 전 세계의 4분의 1이라고 가정해 보죠 코카콜라 간부들은 왼쪽에 있어요 금색은 골드를 보면 재무이사 재무이사 최고 기술 책임자 최고 보안 책임자 최고 보안 책임자 최고 공무원 기타 등등입니다 그런 거요 오른쪽 은색을 보시면 몬스터의 경영진 이름이 모두 비슷한 걸 알 수 있죠 네 코카콜라로 하죠 몬스터를 샀어요 이건 가정인데 코카콜라는 유통 경로가 더 많아요 그래서 사방에 괴물이 더 많아진 거죠 그런데 여분이 생겼네요 그럼 어쩌죠? 어쩔 수 없어요 그리고... 코크가 몬스터를 사면서 몬스터의 수익이 급증했어요 유통 경로가 더 생겼으니까요 하지만 좀 줄여야 해요 어려운 결정을 내려야 해요 몬스터의 재무이사는 해고될 겁니다 코카콜라 대표라니 좀 놀랍네요 몬스터의 CEO가 물론 더 나은 CEO지만요 다른 위치도 그렇게 하고요 보통 회사를 인수하는 쪽이 전쟁에서 이기고 최후의 승자가 되죠 합병 모델을 위한 몇 가지 단계가 있습니다 매출표는 아주 쉬워요 수입을 더해서 새로운 유통 경로가 생겼기 때문에 겹치는 부분이 있거나 증가했다고 추정하는 거죠 네 몬스터는 다양한 유통 경로로 판매될 거예요 코크가 네 코크가 회사와 수익 명세서를 언급했다는 사실을 고려하면요 비용 문제도 쉬워요 둘을 합친 다음 겹치는 부분을 추정하면 되죠 겹치는 부분을 알고 나면 지방을 많이 잘라내도 돼요 대차 대조표에는 아주 쉽다고 쓰여 있어요 모든 걸 다 섞어서요 그런 다음 컷을 하고 굳히죠 네 대차 대조표에 있는 토지 공장 및 장비 항목을 보면 공장이 두 개일 필요는 없어요 그러니 하나는 폐쇄할 수 있죠 그런 거요 합병 상황에 있는 모든 회사는 완전히 달라요 그래서 더 높은 수준으로 얘기해 보고 싶어요 현금 유동성 명세서는 다 합치면 돼요 다시 말하지만 아주 간단해요 됐어요 간단해요 정말 쉬워요 사실 아주 재미있어요 전 좋아해요 그리고 다시 말씀드리지만 어떻게 돌아가는지 모르셔도 걱정 마세요 관리자가 모델의 모든 셀에 대해 설명해드릴 테니까요 그래서 다양한 댓글을 많이 추가해야 해요 당신이 그들을 돕고 있으니 경영진도 당신을 도우려는 거예요 네 린다 얘기를 또 했어요 2013년 1억 2천만 달러 2014년 1억 5천만 달러 2015년까지 1억 8천만 달러였어요 그걸 전부 모형에 넣었어요 이미 보여드렸잖아요 비용 면에서요 네 링크드인과 린다에게 예산 삭감에 대해 함께 물어보세요 그게 어떤 건지요 그리고 합동 모델에서 삭감하세요 네 추측은 자유지만 경영진과 상의하는 게 좋아요 당신을 도와줄 테니까요 그리고 대기업이 콜라나 몬스터 같은 작은 회사를 사들이는 건 고정적이에요 콜라 때문에 수익이 올라가죠 몬스터의 평가액이 예를 들어 콜라보다 훨씬 높더라도요 휴렛팩커드에서도 같은 일이 벌어집니다 휴렛 패커드는 미국 수입의 60% 미국 수입의 40%를 차지합니다 그래서 휴렛패커드가 자신만 집중하는 비싼 소프트웨어 회사를 매입하면 즉시 안정화돼요 즉시 수익과 평가액에 도움이 되죠 HP는 국제 유통망이 있기 때문에 기반 소프트웨어 회사의 제품을 배포할 수 있습니다 예를 들어 해외 고객의 60%만 매입한 거죠 이제 인수 합병 관점에서 Apple의 예를 살펴보죠. 재미있게 해 보죠 네 Apple이 있습니다. 저가 수익이 여러 배예요 싸요 네 애플 판매량의 60% 이상이 국제적입니다 네 애플이 비츠 바이 드레를 살 거예요 죄송해요, 유머를 좀 섞어야겠네요 됐어요 비츠 바이 드레 그 회사를 사려고 해요 하지만 가정해 보자면 비츠의 P는 아주 높아요 비츠는 상장됐을 때 얘기잖아요 높은 가격 수익이 여러 번 발생했죠 비츠의 국제 수익은 50% 미만이에요 Apple이 비트를 한입 베어 물죠. 회사를 사들여요 그리고 시너지가 아주 많아요 맞아요 애플에 비트를 더하면 비트가 더 많아지는 거예요 1 더하기 1은 3이죠 애플은 비츠 헤드폰을 배포할 수 있거든요 헤드폰은 어마어마하게 커서 전 세계에 퍼지고 자체 유통 경로나 자사 매장에도 배급할 수 있어요 네 비트 자체의 수익은 많이 올라갑니다 이 가설에서 1 더하기 1은 3입니다 애플 바잉 비츠의 수입 명세서를 가정해서 얘기해 보죠 이제 매출 명세서를 작성할 거예요 아주 단순할 거예요 적을수록 좋아요 좋아요 애플은 100달러 수익을 올렸어요 예를 들어 원가 판매가 20위안요 10달러짜리 DNA예요 판매 마케팅 15달러 연구 개발, 즉 제품 개발이죠 10달러요 이비트다는 45달러예요 세금도 15달러고요 45세 이상 15세면 33%의 세율을 내고 그게 순 수입이에요 좋아요 비츠는 작은 회사라 수익이 적은 거예요 이건 다 가상의 숫자잖아요 네 비츠는 세금을 안 내요 운영상 손실이 엄청나거든요 과거에 손해를 봤다는 뜻이죠 과거에 잃은 돈을 다 갚을 때까지 세금을 내지 않아도 돼요 다시 말하지만, 이건 실패 또는 망 운용 손실 운반이라고 합니다 네 방금 소득 명세서를 추가했어요 100 더하기 210은 220이죠 뭐라고요? 애플은 더 많은 시장에 제품을 배포할 수 있습니다 비츠가 안 왔어요 1억 1천만 달러의 수익이 아니라 1억 2천만 달러예요 네 좋아요 각 줄의 수익률도 볼 수 있습니다 모델 일을 할 때 기억하세요 수익에 많은 시간을 투자하세요 다른 건 전부 수익의 일부가 되니까요 케이크예요 정말 쉬워요 좋아요, 시작하죠 좋아요 네 이 회사들을 합치면 판매된 상품의 가격을 알 수 있죠 20 더하기 4는 24... 네 그래도 수익의 20%는 돼요 G 더하기 10달러 더하기 1은 11 매출의 9%죠 마케팅 영업 잘 봐요 15 더하기 2는 17이지만 사실 16이에요 여기를 조금 자를 수 있거든요 연구 개발과 10 더하기 11이 겹쳐요 애플은 자기네 연구 개발에만 집중하면서 연구 개발팀 직원들은 해고할 것 같네요 가정해서 말입니다 좋아요 흥미롭죠? 방금 어떻게 됐는지 보세요 예전엔 수익의 10%가 연구 개발이었어요 지금은 8%밖에 안 되죠? 멋지죠? 네 흥미롭네요 수익의 45% 혹은 45달러로 책정했어요 이윤은 20%였고 네 박자는 EBIT였어요 소득세 이전 소득, 감가상각, 상각 등을 의미해요 45 더하기 2화 훨씬 더 커질 거예요 보세요 정말 창의적이죠? Apple의 EBIT 마진은 가정일 뿐이지만 49%입니다. 놀라워요 예전엔 45%밖에 안 됐죠? 비츠가 애플에서 엄청난 이빗 마진을 남겼음에도 불구하고 여전히 고정적이었죠 흥미롭네요 흥미롭네요 애플도 세금이 좀 더 싼 것 같네요 왜요? 네 좀 복잡해요 33%가 아니라 세금을 손해 보는 거예요 계속해야죠 전에도 손해를 많이 봤거든요 네 그런 혜택도 받죠 그 회사를 샀죠 그 자산을 구매하는 혜택을 누리죠 그리고 결국 매출의 순이익은 30%에서 33%로 떨어졌습니다 애플의 강력한 고정 구매죠 그게 말이 됐어요 월스트리트는 좋아했어요 그래서 때로는 회사가 다른 회사를 살 수도 있어요 그 회사가 다른 회사를 인수하면서 주가가 떨어지는 게 아니라 월스트리트가 좋아하면 올라갈 수도 있죠 회사가 회사 B를 살 때 큰 건이면 시장이 끝난 후에 사죠 말해요 어서요 왜냐하면 뉴욕 시간으로 405시에 주식 시장이 닫으면 인터넷 생방송을 할 거예요 그럼 모두가 들을 수 있죠 당신과 나 충성심 이 세상 전부 그리고 왜 계약을 했는지 왜 계약이 굳건한지 설명해요 투자자들이 당황하지 않게요 영업시간 후에 열어서 시장이 닫으면 다음 날 주가가 오르길 바라죠 늘 그런 건 아니에요 그렇죠 투자자들은 때로 그걸 싫어합니다 큰 소프트웨어 회사나 큰 회사들이 성장하지 못한 회사를 사들이거든요 성장하지 못했다는 사실을 숨기려는 거죠 솔직하지 못한 겁니다 근데 당신처럼 똑똑한 투자자들은 금방 눈치채고 다음 날 바로 매각하거나 그럴 거예요 네 그 시너지를 찾았는데요 바로 이겁니다 멋지네요 멋지네요 시너지가 없는 곳은 원가 판매뿐이었어요 이유는 몰라요 아직 공장을 닫기 싫었나 보죠 그건 그렇고∙∙∙ 됐어요 합병 건을 진행 중이에요 대차 대조표를 살펴볼 거예요 자산 더하기 자산은 부채 더하기 순익이죠 11 더하기 4는 15예요 현금 건물과 부채 등이 여기 있어요 비트를 위해서요 지분과 부채는 자산이라는 걸 기억하세요 그걸 합치면∙∙∙ 현금이 어떻게 늘었죠? 이걸 살펴보죠 10 더하기 1은 13이 아니에요 애플이 문제였어요 빚 갚아요 네 비츠에서요 건물 3채를 팔았어요 이해해요 그래서 비트를 샀죠 10 더하기 1은 11달러예요 11달러요 그리고 대출금을 다 갚았어요 다시 10달러로 줄었네요 애플은 건물 3채를 팔았어요 현금 13달러예요 네 이해해요 이해해요 이해해요 네 이해돼요? 말 되네요 괜찮아요 자산을 일부 팔기도 했죠 네 여기선 빚이 0달러일 것 같아요 1달러 빚은 다 갚고 직원 한 명을 해고할 것 같거든요 4달러 벌었네요 자산과 부채는 동등하고 순익은 같아요 11 더하기 4는 15 그럼 합산하면∙∙∙ 가정이죠 현금 유동성 얘기로 넘어가죠 애플의 현금 흐름은 10달러입니다 그게 델타죠? 순이익이 30달러에서 40달러로 떨어졌거든요 슬라이드 몇 개로 돌아가서 보여드릴게요 네 좋아요 네 됐어요 애플을 보세요 순이익은 30-40달러로 떨어졌죠 전부 가정일 뿐이에요 물론 고위급이죠 좋아요 자금 유동성 얘기로 돌아가죠 말 되네요 투자 수익은 3달러입니다 애플이 몬스터의 식물 3개를 팔았기 때문이죠 3달러짜리 혜택만 받고 네 빚이 얼마나 많은데요 안 갚아도 돼요 그렇게 하기 위해 몬스터의 돈을 이용하죠 네 그래서 변화가 없어요 총수입과 잔액 증가는 13달러예요 괴물 거래에 포스팅하세요